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中投期貨:美豆種植進度仍是當前市場交易的重點

時間:2019-06-06 來源:期貨日報網 中投期貨

【宏觀策略】美聯儲主席鮑威表示美聯儲將采取恰當措施維持經濟持續擴張,較為明確的暗示了降息的可能性,加上澳洲實行降息政策,歐美股受提振大漲,風險資產普遍回升。近期市場的下跌與市場情緒關聯度很高,美聯儲降息預期一定程度上會扭轉市場的悲觀預期。但是從中長期的角度看,全球利率水平一直處于相對低位,貨幣寬松和降息的邊際效用并不明顯,如果貿易摩擦無法有效解決,全球經濟和風險資產反彈后再度回落的概率依然很大,建議趨勢性投資者關注反彈后的拋空機會。

股指期貨兩市在連續盤整后出現小幅回落,成交量低迷。隔夜美股受美聯儲降息預期大漲,預計一定程度上對國內市場形成提振。如果外圍市場頹勢得以改善,短期內A股維持震蕩的概率也較大,滬指的振蕩區間2800—3050仍將延續。但是今年一季度的反彈的主要支撐如宏觀經濟改善、貿易摩擦壓力減緩、美股強勢引發的風險偏好較高等因素目前均不復存在,不排除在宏觀事件沖擊下指數再度破位調整的可能,因此中期走勢不確定稍大。

【螺紋鐵礦】普氏62%鐵礦石指數報99.9美元/噸,漲1.95美元/噸;唐山普碳鋼坯含稅出廠價報3540元/噸,漲10元/噸。上海螺紋鋼HRB 20mm價格3950元/噸,降20元/噸;上海熱卷Q235B 4.75mm價格3880元/噸,降10元/噸。澳洲昨日降息,下調基準利率25個基點,鮑威爾發言暗示美國降息可能,在經濟下滑壓力下,全球寬松預期較強。供需角度看,目前供應維持高位,需求受近期華南連續降雨影響走弱,需求弱主導市場走勢。唐山市發布6月限產方案,但整體與4月份相比變化,實際執行力度較小。鋼聯數據顯示螺紋周度產量高位,社庫降幅放緩且廠庫增加,昨日成交有所好轉。降息預期提振整體商品,關注3700附近反彈力度。鐵礦石方面,供應端后期有復產預期,需求端鋼企開工高位較為平穩,鐵礦石需求平穩,關注后期唐山地區限產執行情況。巴西和澳大利亞發運延續增加,預計后期到港量有所增加,港口鐵礦石庫存延續下降。長期看鐵礦石全年供應出現缺口,整體表現震蕩偏強,中長線等待逢低做多機會,短期寬松預期提振市場,鐵礦或振蕩反彈。

【焦煤焦炭】昨日部分鋼企提出第一輪提降100元/噸,盤面價格看已經反映2輪價格下調,目前港口準一級焦報價2050—2100元/噸附近。津西地區環保限產力度加大,后期山西二青會以及70周年慶,市場對限產及去產能預期較強。基本面看,焦企開工率依然維持高位,預計后期焦企場內將累庫,港口庫存延續增加,目前出貨較為困難,下游鋼廠采購放緩。焦炭盤面價格2100元/噸附近支撐較強,短期震蕩反彈。焦煤方面,下游焦企開工維持高位,焦企利潤好轉,采購較為積極,焦煤需求較好,后期需關注焦化限產執行與否帶來的影響。供應端受政策擾動,進口端起到一定彌補。現貨價格堅挺,基本面振蕩偏強。

【銅】銅價持續低迷,持續在46000—46900運行,低位振蕩。現貨市場繼續表現僵持拉鋸,升水60—130元/噸,好銅成交活躍度受到一定抑制,市場暫時駐足;下游逢低買貨略增提高了市場成交活躍度。持貨商報價穩定,挺價意愿不變,實際成交市況仍多顯僵持。二季度以來,國內冶煉廠檢修力度擴大,4月中國電解銅產量為70.65萬噸,環比下降5.94%,同比下降4.24%;進入5月國內冶煉廠檢修力度進一步擴大,電解銅產量環比大幅減少近7萬噸。市場對于旺季消費來臨抱有很高的期待,然而表觀消費負增長,實體企業均反映訂單不佳,令市場不得不開始接受需求弱的現實。在消費復蘇緩慢的情況下,以及宏觀氛圍下銅價保持低位振蕩。

【鋅】鋅價持續在2萬關口低位運行,變化不大。現貨方面,煉廠正常出貨下游前期補庫飽和,疊加畏跌情緒濃重,拿貨積極性明顯減弱,疊加長單需求并不迫切,整體拿貨積極性不佳,整體成交平平。煉廠高利潤的情況將得到延續,但同時我們必須注意到現在的加工費已經處于歷史高點,未來加工費進一步抬升的空間十分有限;如果冶煉廠迎來一定程度復產,加工費甚至面臨回落可能。需求端,鍍鋅產能利用率已經處于相對高位疊加鍍鋅社庫去化大幅低于去年,后市鋅錠需求承壓。部分國產鋅到貨,增加市場供應,下游僅維持按需采購,保持正常出庫速度,整體庫存錄得小增。后續庫存或降幅繼續放緩。鋅價或將延續低位弱勢運行,徹底企穩或需要等待宏觀市場的整體回暖。

【鎳】美國5月Markit制造業PMI終值與美國5月ISM制造業指數皆不達預期,全球經濟下行風險加大,不利有色板塊。SMM現貨資訊:早上俄鎳較無錫1906普遍貼水100到貼水50元/噸,金川鎳較無錫1906合約普遍報升水800元/噸。今早盤面價格跌至9.67萬元/噸附近后,市場活躍度較昨天提高,貿易商反饋成交較昨天有改善,下游前期庫存較低,現絕對價格合適,開始入市采購,9.67萬元/噸盤面價格成交集中,但整體買貨節奏偏謹慎。4月我國鎳鐵進口量大幅增長至145531.24噸,同比增加283.85%,環比增加49.7%。一方面是因為我國對印尼不銹鋼進口的反傾銷調查,另一方面也是鎳鐵產能投放的體現。目前鎳鐵生產利潤仍然豐厚,國內鎳鐵產能加速投放。但是,下游不銹鋼廠挺價困難,304不銹鋼持續走弱,在原料價格下跌的前提下,不銹鋼廠利潤仍然受到擠壓,6-7月部分鋼材有檢修計劃。目前佛山、無錫地區不銹鋼庫存創新高,下游需求疲弱,市場對后市悲觀。周二滬鎳主力合約繼續下探,跌幅1.2%。短期滬鎳在95000位置存在支撐力量,中期來看結合宏觀下行和基本面弱勢,仍以偏空思路為主。

【原油】國際原油經歷連續大幅超跌之后,在OPEC半年度會議召開之前,油價將對消息面變得較為敏感,減產規模擴大、縮減還是維持不變,成為左右原油供應端的關鍵點。2019上半年,OPEC及非OPEC產油國減產是支撐油價的主要因素。在沙特的大力主導下,前4個月參與減產的11個產油國整體執行率均遠超協議配額目標。從OPEC聯合部長級監督委員會近期會議上釋放的信號來看,2019下半年OPEC很有可能延續減產協議,但減產力度進一步擴大的概率較小。受美國加大制裁伊朗力度的影響,有調查顯示5月OPEC原油產量維持在3026萬桶/日,未出現進一步削減。沙特表示,5—6月原油產量將保持在970—980萬桶/日的水平,不會進一步擴大減產執行率。俄羅斯一向對減產積極性不高,目前該國原油供應回落主要是輸油管道污染導致的非自愿性減產。OPEC形成的普遍共識是,該組織有能力填補可能出現的供應缺口,驟然放松減產將導致油價急速深跌,但高超額執行率難以成為常態,應以溫和方式壓低原油庫存。

【橡膠】現有天然橡膠期貨的交割標的為國產SCRWF全乳膠及進口煙片膠,未來將上市的20號膠主要是泰國、印尼、馬來西亞等國生產的符合國際標準的20號標準膠。在性能和用途上,SCRWF和國際5號膠類似,主要用于橡膠制品,而20號膠主要用于輪胎制造,占天然橡膠消費總量的60%以上。期貨市場交割標的和現貨市場流通標的不匹配,造成供大于求的矛盾不斷激化,橡膠品種的期限結構長期表現為遠月高升水。上期所交割制度規定,當年注冊的橡膠倉單在次年的最后一個合約到期時必須交割或強制出庫轉為現貨。目前的滬膠遠月高升水結構以及11月老膠倉單集中注銷制度,吸引大量的套利盤參與,導致國內進口量大增。近三年來滬膠遠月升水在2000元/噸左右,2017下半年一度達到3000元/噸以上,刺激非標套利活動異常活躍。大量的國外庫存轉移到國內,造成供應嚴重過剩,極大壓制橡膠價格。20號膠上市將促使橡膠基差回歸,令遠月高升水得到緩解。產業投資者或將選用20號膠進行期現套利操作,代替混合膠和滬膠的非標套利模式。由于交割品在現貨市場的流動性增強,貿易商非標套利造成庫存被動囤積的現象將被遏制。

【PTA】成本方面,石腦油價格466.875美元/噸,PX中國報價814.83美元/噸,PTA報5470元/噸,較前日上漲35元/噸。下游方面,聚酯滌綸各品種延續前日下跌走勢,平均單日下跌幅度68元/噸左右。滌綸長絲日均產銷中值50%,較上周同期依然萎縮嚴重。價差方面,石腦油價差大幅回落,PX價差在50美元/噸附近震蕩,PTA加工費小幅提振,聚酯生產利潤受到售價下跌影響,大幅回落。整體來看,供給側石腦油價格走弱,帶動PX價格下挫,PTA成本繼續下移。需求端聚酯產銷重新回到疲軟狀態,短期內依然難有改觀。短期內PTA價格預計繼續維持弱勢整理態勢。

【甲醇】西北現貨價格為1900,廣東港口現貨價格為2320,現貨價格下跌10。開工率同比依然處于很高的位置,供應依然充足。前期檢修裝置陸續復產,甲醇開工率后期預期上升。當前甲醇傳統下游逐漸進入需求淡季,下游企業接貨積極性不高烯烴需求一般,醋酸、甲醛、二甲醚等傳統需求低迷。后期港口庫存預期依然處于相對高位。原油暴跌之后,整體化工處于弱勢。操作上,甲醇弱勢局面不改,貿易戰對甲醇影響相對較小,整體需求低迷,已有空單可以持有。

【紙漿】受中美貿易摩擦影響,包裝用紙行情慘淡。6月1—3日,東莞玖龍廢紙收購價下調100元/噸,廣東理文一天兩降,但已有部分紙廠開始小幅上調20—50元/噸。現貨價格繼續走弱:加拿大凱利普中國主港進口價為650美元/噸(6月面價-中國漿紙),俄羅斯烏針、布針中國主港進口價格為650美元/噸(6月海面價),智利銀星中國主港進口價格為650美元/噸(6月面價)。針葉漿山東地區價格方面,加拿大凱利普當日銷售價格區間為5000元/噸,俄羅斯烏針、布針當日銷售價格區間為4900—5000元/噸,智利銀星當日銷售價格區間為4850—4900元/噸。4月我國進口紙漿210.7萬噸,同比上升9.17%,環比上升23.51%。其中,共進口針葉漿82.78萬噸,同比增長27.98%,環比增長26.49%;進口闊葉漿74.01萬噸,同比下滑10.78%,環比增長26.81%。目前市場處于紙漿需求淡季,生產利潤改善的文化用紙和生活用紙廠商提高開工率或增加原材料的意愿弱,紙漿需求難有改善。6月國際漿價繼續走弱,包裝用紙和紙漿現貨價格弱勢對期貨價格的向下指引還在繼續,短期下行通道依然順暢,維持偏空思路。

【棉花】美國棉花種植率71%,落后于去年同期,但預計種植面積增加,美棉收跌。2019/2020年度,全球棉花產量和消費量均有顯著調增,尤其是產量調增幅度高達702萬包;產需由本年度的存在缺口轉化為基本平衡。中美貿易爭端惡化,棉花需求預期萎縮。下游紡織企業皮棉采購需求偏低,剛需補庫為主。紡織出口數據下滑,預期需求依然一般。棉花商業庫存為496萬噸,同比增加80萬噸,處于近年同期的最高水平。操作上,貿易戰利空盤面,需求略顯平淡,關注前期高點的壓力,已有空單可以持有,關注20日均線的拋空位置,等待反彈拋空。

【白糖】柳州中間商站臺報價5270—5290元/噸,倉庫報價5270—5290元/噸,報價不變,成交一般。云南出現干旱天氣,但云南種植面積較小,短期帶來一定的利好。巴西近期降雨導致甘蔗壓榨中斷。印度目前干旱,可能對甘蔗造成較大的影響。預期印度在2019/2020榨季種植面積依然較大,產量依然很高。巴西制糖業組織Unica在一份聲明中表示,兩國已經達成協議,避免將一項關稅爭議提交給世界貿易組織,中國同意免除2017年5月實施的額外關稅。福四通預計2019/2020榨季全球糖市短缺570萬噸,巴西中南部糖產量預估下調至2780萬噸。印度馬邦產量創出歷史高位,原糖近期受此影響橫盤弱勢。印度協會認為2019/2020榨季需出口700萬噸糖,庫存處于較高位置。操作上,國內整體供大于求,因預期中國配額外關稅將低至50%,而外盤出現短暫的利好,建議已有空單降低倉位。

【豆類基本面】受美國中西部地區播種延遲影響,周二CBOT大豆期貨市場繼續小幅收高,美豆7月合約挑戰900美分關口未果而沖高回落。美國農業部公布的最新大豆種植率僅為39%,遠遠落后于去年同期的86%和五年均值79%。美豆出苗率為19%,不及去年的1/3。美豆種植指標處于近20年低位水平,引發各方對未來美豆產量下降的擔憂。美豆正常播種進度在每年6月20日左右可達到90%,從目前美國多個種植州的多雨和偏澇情況看,近期美豆播種進度很難提速。當前的美豆已經錯過了最佳播種期,隨著美豆種植窗口期收窄,時間對美豆種植來說越來越關鍵。2019年美豆開局不利引發天氣炒作行情,美豆種植進度仍是當前市場交易的重點。國內豆類市場寬幅振蕩,豆粕市場保持升勢不斷試探高位阻力。

【大豆】東北產區春季大豆播種結束,各地出苗情況較好,晴雨相間的天氣條件適宜大豆作物早期生長。受政府提高大豆種植補貼影響,農民種植大豆積極性明顯提高。國家農業農村部公布的報告顯示,在大豆振興計劃實施的推動下,2019年中國大豆播種面積將增至9066千公頃,同比增加7.93%;大豆產量預計為1727萬噸,同比增長7.94%。近期受美豆種植炒作以及巴西大豆出口貼水報價持續上漲影響,中國進口巴西大豆成本價大幅攀升,并帶領國產大豆市場走出一波反彈行情。由于國產大豆市場供需獨立性相對較強,隨著大豆期貨價格重心抬高,新季國產大豆面積增加、高額種植補貼以及國內食品大豆需求增長空間有限等因素對大豆期貨的壓力逐漸顯現。大豆期貨反彈節奏放緩進入震蕩模式,在美豆市場處于較強利多氛圍下,連豆回調空間同樣受限,盤中易跟隨豆粕等相關品種保持振蕩抗跌走勢。預計今日連豆市場小幅低開,建議投資者保持振蕩思路,可盤中短線適量參與大豆期貨交易或保持觀望。

【豆粕菜粕】周二國內沿海豆粕現貨報價再度大漲,主流報價升至3050元/噸附近,山東部分油廠報價達到3080元/噸,期現貨市場共振效應明顯。周二巴西7月大豆出口到岸貼水報價為197美分/蒲式耳,折算豆粕理論成本約為2990元/噸。進口大豆成本主要由CBOT大豆盤面價和港口基差兩部分構成,兩者接連走強推動大豆進口成本抬升,成本的傳導效應是本輪國內豆粕市場走強的主要動因。美豆種植進度嚴重滯后,對未來產量和質量的擔憂明顯提振資金炒作熱情。中國進口商積極采購巴西大豆,供應端出現的新變化對豆粕行情的影響明顯高于國內需求因素。預計近期美豆種植進度很難恢復到正常水平,國內豆粕市場回調空間受限。預計今日國內粕類期貨市場低開震蕩,建議投資者保持振蕩思路,豆粕和菜粕期貨多單仍可適量持有,關注美豆種植區天氣變化,未有持倉者仍宜逢低買入。

油脂周二CBOT豆油市場沖高回落小幅收漲,技術上四連陰,反彈阻力依然明顯。馬來西亞棕櫚油市場止跌回升,跟隨周邊品種保持反復振蕩狀態。周二國內油脂板塊止跌回升收復前一日部分跌幅,豆粕遭遇高位回吐壓力導致油粕比值上升。由于國內油脂供應較為充足,進口大豆和進口油脂數量較大,當前消費淡季油脂需求下滑,供應大于需求是造成油脂市場表現不及粕類的主要原因。中國進口巴西大豆到港成本保持高位,成本的傳導效應主要在豆粕市場體現,油廠壓榨收益改善后明顯提高對油脂的套保力度,油脂被邊緣化的趨勢仍在持續。預計今日國內油脂板塊維持振蕩行情,建議投資者保持振蕩思路,減持油脂單邊空單,買粕賣油的套利組合可適量持有。

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